市场综述：本周（2026.9.24-2026.9.29）电解镍现货价格震荡下行。截止到本周二，百川盈孚镍指导价均价为125767元/吨，相较上周下跌0.52%。本周正值中秋与国庆假期前后，电解镍价格整体呈现震荡下行格局。中秋假期前，受美联储偏鹰、美元走强及节前避险情绪升温影响，镍价承压震荡下行。中秋假期结束后，市场再度面临国庆长假，待假氛围浓厚，下游采购意愿低迷，市场成交冷清；同时国内资金集中撤离，交投情绪明显转弱，带动有色金属板块整体下行，镍价亦随之下探。

国际市场：本周伦镍价格震荡运行，截至9月28日，本周LME收盘价为16165美元/吨，相较于上周同期下跌2.41%，LME结算价为16050美元/吨，较上周同期环比下跌2.19%，周平均结算价为16213美元/吨，环比上周上涨0.26%。美联储政策逻辑进一步偏鹰，里士满联储主席明确表示通胀风险仍高于就业风险，美元指数偏强运行对有色板块形成压制。中美元首会晤一度修复宏观情绪，但美联储紧缩预期反复扰动，LME镍反弹高度持续受限。

供应方面：本周电解镍供应较上周小幅下降，但整体仍处高位。国内精炼镍开工率近期整体保持稳定，但下游需求表现持续疲软，导致市场库存继续累积，整体呈现“供强需弱”的格局。若该趋势延续，不排除部分国内厂家基于库存压力与利润空间收窄，后续调整生产节奏与开工水平的可能。

需求方面：国内不锈钢市场价格整体稳中偏弱，宏观面暂无明显利好，基本面疲软，市场观望态势较浓；因双节影响，价格报稳为主，部分持货商存在让利出货行为，但钢厂利润收缩后部分企业开始控产，对原料采购以刚需为主。新能源方面，9月三元材料产量预计环比下降约15%，三元电池产量下降约7%，新能源端对镍的增量拉动持续弱化。下游企业节前主动补库意愿偏低，仅维持刚需采购，市场散单成交规模收缩。

成本利润方面：本周精炼镍企业亏损较上周有所收窄。假期前，电解镍价格整体以震荡回调。但假期结束后，伦镍受宏观情绪影响回吐之前涨幅，价格环比上周同期出现下落。当前镍价已低于多数工艺的现金流成本线，这意味着价格继续深跌将触发更强的减产驱动。但印尼HPM新政下调矿端成本，湿法冶炼成本支撑线有所下移，成本托底的“底部”并非铁板一块。

库存方面：本周全球镍显性库存绝对水平仍处高位，但国内延续小幅去化。上期所镍库存周内减少约335吨至108079吨，社会库存亦有所下降。但LME库存高位主要受海外需求疲软及交仓行为影响，镍板库存占比持续偏高，截至9月28日，LME库存284922吨，较上周同期增加6294吨。全球显性库存绝对量充裕，高库存对镍价的压制效应未根本缓解。

后市预测：宏观方面，中东冲突消息面相对反复，美国经济数据偏强，美联储官员表态偏鹰，情绪面中性偏弱。供应端，印尼IMIP园区因干旱减产的消息一度点燃看涨情绪，但实际减产量级有限，且部分项目通过转产弥补缺口，供给收缩的持续性存疑。需求端，下游企业仅维持刚需采购，节前备货活跃度不及预期，整体基本面尚待改观。综合来看，在供应充裕与库存高企的双重压力下，镍市过剩态势短期内难以明显改善，预计镍价将延续震荡走势，运行区间参考124000–130000元/吨