一、2025年第三度市场综述

2025年第三季度热轧市场整体涨后震荡。本季度市场平均价格为3495.38元/吨，较上季度均价上涨125元/吨，涨幅为3.71%。

第一阶段：7月，热轧市场价格震荡反弹。因受双焦回落影响，原料端价格有所松动，市场情绪受到影响，市场报价一路下行，市场成交开始转差，高位资源成交不畅，投机需求一般。随后唐山地区率先发布钢厂限产消息，华中、西南等地陆续跟进减产政策，市场供应预期收紧，叠加期货市场"七连涨"的带动，现货价格快速回升。伴随需求短暂释放，贸易商补库积极性提升，推动价格形成连续性涨势。

第二阶段：8月，热轧市场价格冲高回落。进入8月后，限产消息面逐步平淡，而传统淡季高温多雨天气抑制终端需求释放，厂商出货表现疲软，整体成交放量不明显。中旬价格开始回调，供需矛盾重新凸显，部分地区出现贸易商降价促销现象，库存连续累积，市场心态转向谨慎。尽管仍有部分厂家试图推涨价格，但出货不畅导致实际成交价上行困难，终端采购积极性较低，在需求不旺的情况下，难以推动价格上涨。

第三阶段：9月，热轧市场价格先扬后抑。受宏观政策有所提振，市场情绪回暖，商家看涨信心较为强烈，下游采购积极性提高，贸易商出货量明显增加，叠加部分终端恢复采购，市场订单缓慢增加，带动企业生产投资显着活跃，同时在美元降息的背景下，铁矿石提前发酵，成本支撑力度较大，对现货价格形成有效支撑。而到了后期，"金九"行情收官不及预期，需求恢复缓慢导致高价资源成交受阻，产业基本面呈现多空交织格局，现货市场继续上涨吃力。同时临近十一假期，下游企业节前补库意愿普遍谨慎，实际采购力度一般，对价格支撑较弱。

二、2025年第三季度供需分析

供应方面：2025年钢厂盈利尚可，基本保持在100元/吨以上水平，企业多数保持高负荷生产。且下半年广东新增一条轧线，河南一条轧线即将投产，热轧板卷产能继续扩充，供应整体处于高位水平。不过，部分地区存在限产消息，对供应有一定的影响。

需求方面：三季度热轧板卷市场需求持续低迷，7月市场消息较为丰富，带动市价逐步上涨，而8月开始，市场消息面减少，需求疲态逐步凸显，价格承压转为小降行情。制造业方面，虽然挖掘机行业产销数据较好，带动热轧板卷需求有一定韧性，但整体需求仍显不足，房地产行业持续低迷，难以对热轧需求形成有效拉动。

三、2025年第三季成本利润分析

焦炭：2025年第三季度焦炭市场先走势向上，后承压下行，本季度市场平均价格为1259.02元/吨，较上季度均价（1205.02元/吨）上调53.82元/吨，涨幅为4.48%。第三季度中焦炭市场累积提涨落地七轮，幅度为350-385元/吨，累积提降两轮，幅度为100-110元/吨。从成本端来看，产地煤矿多数时间维持正常生产状态，焦煤供应偏稳，整体以涨为主，对焦炭价格支撑较为强劲。从供需端来看，焦化行业整体开工除9月初阅兵影响开工较低外，多数时间开工较为稳定，焦炭供应波动不大，下游钢厂按需采购为主，焦企出货顺畅，基本无库存压力，进入9月河北、山东、河南部分受阅兵限产焦企陆续恢复正常生产，焦炭供应量增加，场内供需结构趋于偏宽松状态，焦炭价格承压下滑，9月后期随着国庆小长假影响，焦钢积极备货，原料焦煤价格不断探涨，焦企出货顺畅，场内供需结构趋于平衡状态，部分焦企提涨意愿较强，开启首轮提涨，截至发稿暂未落地。

铁矿石：具体来看，三季度铁矿石价格在政策情绪与供需现实的博弈下，呈现 “先涨后震荡” 的特征，绝对估值中性偏高，供需矛盾不突出，难以形成独立行情。三季度全球铁矿石发运量呈现阶段性波动，整体处于高位，其中巴西地区发运量环比增长显著，澳洲发运量高位震荡，非主流地区发运量升至近八年高位。需求端，与上半年相比，三季度建筑与制造业用钢需求延续弱势，但钢厂利润尚可，支撑铁水产量维持相对高位，叠加海外粗钢需求维持高位，对铁矿石需求形成了一定的支撑。此外，阅兵结束后钢厂复产叠加钢材终端由淡季向旺季转换，铁水产量或有所回升，铁矿需求有较强韧性。

四、2025第三进出口分析

据国家海关统计数据分析，2025年8月国热轧进口总量为71322.155吨，同比减少36.2 %，环比增加1.38 %；2025年8月国热轧出口总量为1487104.534吨，同比减少39.35 %，环比减少12.81 %。

五、2025年第三季度库存分析

截至2025年9月26日，全国热轧市场库存总量为298.88万吨，年同比减少5.44%，环比增加了0.71%。三季度热轧市场库存运行呈现"低位盘整、快速累库后短暂回调、持续大幅攀升、高位震荡上行"的阶段性特征。具体表现为：7月上旬至下旬，市场库存维持低位窄幅波动状态，整体库存压力处于相对可控区间；7月下旬至8月中旬，库存呈现先快速累积后温和回落的运行态势，该阶段库存积累动能显著，虽后期出现阶段性去库，但幅度较为有限；8月中旬至9月上旬，库存进入持续大幅上升通道，并于9月5日前后触及阶段性高点，累库趋势表现突出；9月上旬至下旬，库存自峰值水平小幅回落后再度上行，整体保保持高位区间震荡运行态势，市场去库压力尚未实现实质性缓解。

六、2025年第四季度市场预测

原料方面：焦炭：第四季度，安全监管以及产量核查等政策影响下，原料焦煤供应量仍有制约，或将出现阶段性扰动，预计焦煤价格震荡为主，对焦炭成本面支撑或有限。 从供需面来看，10月钢厂检修预期未定，铁水产量预期高位震荡，对焦炭刚需较强，向上传导，提振焦炭价格上调情绪，后期虽然冬储补库预期释放，但终端房地产方面仍有一定拖累，基建边际有转弱预期，叠加粗钢控产预期仍存，整体需求增长乏力，焦炭供需或处于弱平衡状态下震荡博弈，预计11-12月焦炭市场整体走势震荡偏弱，但不排除钢厂对焦炭阶段性补库带动中间环节情绪走强，以及政策持续发力下对市场预期有一定提振，致使焦炭价格回涨。综合考虑，预计第四季度焦炭市场先涨后降，涨幅在100-150元/吨之间，降幅在200-300元/吨之间，后续仍需观察政策走向、焦煤价格走势、焦钢生产情况以及钢材成交情况。铁矿石：综合来看，预计铁矿石市场四季度呈宏观与基本面博弈，价格可能呈现先抑后扬或区间震荡的走势。整体供应越发宽松，需求量减弱预期，使得供需压力增大，压制矿价下探。但由于存在美联储年内仍有两次降息机会、四季度未达成全年目标或有托底政策、四中全会对于十五五长期规划预期升温等一系列宏观政策的影响，矿价下探空间有限。预计国内矿66-68品味铁精粉主流价格运行区间可能在750-1050元/吨，进口矿现货市场青岛港主流价格运行区间可能在700-1000元/吨。

供应方面：2025年钢厂盈利尚可，基本保持在100元/吨以上水平，下半年广东新增一条轧线，河南条轧线即将投产，热轧板卷产能继续扩充，且企业多数保持高负荷生产，或带动市场供应保持高位水平，因此季度供需矛盾或继续偏高。

需求方面：虽然当前整体表现较为疲软，但随着宏观政策的逐步落地，如财政政策对基建投资的支持，有望带动钢结构等行业对热轧板卷的需求有所增加。不过，房地产行业持续低迷，对热轧需求的拖累仍将存在，整体内需的复苏力度有限。

综合来看，四季度通常为钢材需求淡季，叠加全球经济复苏乏力、贸易摩擦持续等因素，热轧价格大概率维持震荡偏弱态势，但考虑因政策刺激、需求阶段性改善或成本支撑等因素出现短期反弹，但反弹幅度和持续性受限。预计下季度热轧市场价格或将震荡下调，调整幅度为45-180元/吨。