市场综述：

2025年，浆价总体呈现“N”型走势，去年年末晨鸣大面积停产+海外浆厂集中检修，浆价回暖；今年春节后需求走弱、库存累积、针阔价差到达历史极值，价格进入下跌区间；8月开始，主流阔叶浆厂宣布减产，阔叶价格小幅回升、但针叶浆延续弱势，针阔价差略有收敛。

年初，受Suzano（巴西）255万吨桉木浆新产能释放及联盛浆纸扩产带来的供给压力，市场阔叶浆价格处于底部位置。随着一季度全球主要浆厂计划内和计划外的减产检修，供应端窄幅收缩，全球阔叶浆库存降至历史低位，同时晨鸣停机带来的商品浆需求增量以及下游原纸市场预期的改善，一季度海外浆厂连续三个月提涨阔叶浆报价，累计涨幅超60美元/吨，针叶浆价格同步走。在供应商挺价的背景下，全球主要核心市场浆价均呈现企稳回升的状态，但实际落地涨幅存在一定差异，中国市场明显高于欧洲、北美市场(阔叶浆中国上涨幅度最大为600元/吨，欧、美涨幅分别为20-30美元/吨、5美元/吨)，体现出中国市场当下供需好于欧美市场。

二季度开始，在海外浆厂延续挺价的背景下，国内现货价格开始回落，国内“金三”旺季需求未现，下游造纸缓解盈利没有得到改善，纸厂对于阔叶浆价格的上涨接受度相对有限，供需双方进入僵持阶段。同时4月新产能投产叠加中美贸易冲突影响，纸浆基本面供需双弱，纸浆期现价格快速回落，国内客户开始抵制高价进口外盘报价，4-5月订单迟迟未能签订，供应商被动降价以完成订单。5-6月受针叶浆亏损减产、阔叶浆产能过剩以及需求端暂无改善等原因影响，下游纸厂囤货意愿低迷，浆价持续低位震荡。

三季度市场主要受到反内卷与弱现实影响。7月初在多晶硅等产品反内卷行情推动下，商品整体情绪反弹，纸浆盘面跟随上涨，主力合约最高上涨至5560元/吨，涨幅约11%。而现货市场俄针、月亮跟随盘面小幅报涨，进而推动高端针叶浆价格上涨。其后由于盘面老仓单矛盾仍然突出，现货上涨乏力，多头情绪退潮后盘面触顶回落，随后震荡走弱至10月份。

四季度浆市整体呈现震荡偏强走势，在外盘报价以及旺季预期支撑下，市场情绪有所回暖，盘面在国庆节后开始震荡反弹，但受制于高库存与弱需求的双重压制，下游纸厂采购仍以刚需为主，“金九银十”旺季特征并未显现。但在现货货源偏紧以及远期到港成本增加的预期下，现货市场阔叶浆价格高位运行。进入十一月，受资金情绪以及远期成本预期驱动，盘面低位反弹，最高触及5550元/吨以上，而中下旬在持续累积的港口库存以及疲软的终端需求制约下，市场重回供需宽松的基本面逻辑，价格承压下行，期现价格同步回落。12月，在海外浆厂发布减产、转产计划后，引发商品浆供给边际收紧预期，盘面呈现宽幅震荡，同时海外主流浆厂上调12月外盘报价，对现货价格提供了支撑。随着国内港口库存连续去库，下游白卡纸、生活用纸价格陆续提涨，市场信心明显提振。但市场仍缺乏打破僵局的单边驱动，中下旬期现货价格仍以震荡为主。

非木浆

2025年非木浆跟随木浆市场整体行情波动，春节前价格小幅提涨后在3月开始阶段性下跌，直至5月底开始触底震荡。春节前受部分地区浆厂停机检修影响，市场非木浆供应量收紧，加之木浆价格不断上扬，价格小幅抬升。节后下游生活用纸企业复工复产，需求端虽然在逐步恢复，但木浆市场开始回落，加之终端需求未见明显好转，生活用纸企业出货缓慢，非木浆价格开始小幅下调。尽管原纸企业在2月中下旬连发数道涨价函，但市场实际落实情况有限，成本叠加需求弱势，非木浆价格持续走跌。5月，下游生活用纸促销节订单开启，但终端需求不及预期，市场整体消费氛围清淡，河北地区产线开工负荷下滑明显，纸价上涨乏力，对于原料采购积极性减弱，但因部分浆种由于价格低，对木浆具有可替代性，整体走货较快，辽宁地区苇浆、广西地区甘蔗浆均交投表现一般，个别纸厂开始停机检修。进入下半年，由于下游生活用纸市场价格弱势持稳，而阔叶浆外盘自8约开始上涨，但国内现货价格上涨有限，导致国产浆价格波动有限。规模纸厂跟随报涨价格，但下游终端需求持续无明显改善，涨价落实情况不佳。而非木浆竹浆价格长期持稳，甘蔗浆在9月接连发布涨价函，但目前仍在有序落实中。直到12月，受进口木浆价格强势上涨带动，四川地区竹浆、广西地区甘蔗浆价格分别提涨100元/吨，但浆厂新单跟进有限，随着下游原纸陆续推涨报价，浆价重心小幅上移。截至发稿，西南漂白竹浆板主流价格4400-4700元/吨左右，本色浆板主流价格在3900-4000元/吨；广西漂白甘蔗浆湿浆市场主流价格4300-4400元/吨左右。

2026年纸浆市场展望

供需格局：从过剩转向平衡

供给端：产能扩张放缓，结构性矛盾延续。2023-2025年是全球纸浆产能扩张期，从2026年开始，新增产能投放节奏将明显放缓，尤其是中国和美洲市场。Suzano于25年8月宣布未来12个月减产3.5%以及Bracell宣布26年转产一条阔叶浆线至溶解浆，全球市场供应压力减轻，市场环境逐步趋紧，未来三年全球阔叶浆需求/产能比重或将回升至历史较高水平，供给端产能释放的空白期为浆价可能的上行周期奠定了坚实基础。长期看，多家南美龙头浆厂宣布计划建设大型阔叶浆项目，合计拟增产能超1300万吨，目前大多处于初期规划阶段、且当前宣布的投产时间均在2027年之后，不排除项目细节出现变动的可能。后续全球暂无大型针叶浆项目、加之个别产线存在关停、生产成本较高，预计针叶浆供给或延偏紧。中国造纸龙头（如玖龙纸业、太阳纸业）的产能扩张计划在2025年后明显减速，叠加部分小企业因“反内卷”政策退出，行业集中度有明显提升。

需求端稳步复苏：中国市场需求温和复苏

宏观政策与经济环境驱动：中央“反内卷”政策治理恶行竞争，推动落后产能退出。造纸行业目前还未看到明确指引，但作为近年供给持续过剩的行业，造纸有望受益于全行业“反内卷”大方向，造纸新产能在历经过去几年的大幅增长后，预计自2026 年起进入明确放缓阶段，叠加“反内卷”推动商品价格回归健康水平的预期，行业有望逐步进入上行周期，看好龙头估值修复和后续利润弹性。

下游各纸种需求拉动：2026年造纸行业有望迎来底部复苏。2023-2025年的产能扩张过后，2026年开始新增产能投放节奏放缓，同时“反内卷”政策有望助力行业整体改善向上。作为全球最大纸浆消费国（占全球需求比重超过欧美总和），中国在政策刺激下（如提振消费、补库存）下，纸浆需求预计反弹。但由于当前产业链各环节，尤其是上游环节供应过剩严重，文化纸、白卡纸价格在25年均下跌至近几年历史低位，生活用纸价格也在相对偏低水平，且“金三银四”与“金九银十”需求端并未出现有明显的好转，市场弱势难改。进入26年，若市场供需端无较大变动，纸价预计在上半年先稳后跌，下半年预计在四季度能够小幅反弹，但整体区间震荡为主。而受制于盈利能力较低的制约，纸厂开工预计维持中低水平，对于原料纸浆采购多半维持刚需拿货。预计2026年全球纸浆需求增长与供应增长基本持平，市场从供过于求转向紧平衡状态。

价格走势：底部企稳，温和上涨

2026年预测：2025年底，受库存压力和需求疲软影响，纸浆价格预计延续震荡趋势，针叶浆价格或在5000-5600元/吨区间波动，阔叶浆价格在4200-4700元/吨区间。随着供需格局改善以及成本支撑（能源、木片价格），2026年纸浆价格可能逐步回升。26年布针暂停交割，使得纸浆最低可交割品品质提升，俄针退出交割品之后，预计盘面锚定标准将向加拿大二流品牌靠近，盘面发生交割品牌锚点切换，01合约的估值相比当前会明显拉高。但当前大宗商品整体处于低位，而国内宏观政策短期也难以刺激终端需求出现快速好转，会制约纸浆的上方空间。虽然26年造纸行业整体新增产能投放逐步收尾，但消化现有产能仍需时间，加之当前国内港口库存仍在偏高水平，因此年后浆市预计维持弱势运行。若库存有效去化、需求逐步回暖，叠加政策推动行业整合，下半年价格可能企稳或者温和回升，但大幅上涨概率较低。总和来看，2026年纸浆价格整体呈现震荡筑底态势，需密切关注库存变化、需求复苏节奏及贸易政策动态。

总结及展望

2026年纸浆市场处于 “供给趋紧+需求弱复苏” 的宽平衡状态，浆价弱势企稳需依赖中国需求复苏程度及供给扰动延续，策略上需动态跟踪贸易政策与产能落地与需求匹配，把握旺季波动中的结构性机会。关注年内的“金三银四金九银十“旺季驱动下下游的主动补库行情，预计波动区间为5000-6000元/吨。

当前针阔价差处于高位，由于阔叶浆新增产能压力大于针叶浆，预计2026年针叶浆和阔叶浆的价差可能继续维持在较高区间波动。随着国内“反内卷”政策的深化推进，企业无序竞争受到遏制，有望推动纸浆及纸张价格向更健康的水平回归。若政府刺激政策效果显现，带动国内消费回暖，将提振纸浆需求。

在成本推动下，长期浆价中枢抬升是大势所趋。占纸浆成本超50%的木片价格受林地资源紧张影响，大概率持续上行。同时，通胀与融资成本增加也推高了未来新建纸浆项目的单吨投资成本，从成本端支撑浆价。